国务院决定，自2008年12月1日起，调整尿素、磷酸一铵、磷酸二铵等化肥产品的出口关税和征收方式。具体如下：

　　尿素的出口征税基价为2,300元/吨，淡季时低于基价按10%征收关税，高于基价关税范围在10%-110%之间（税率=(1.1-基准价格/出口价格)*100），旺季关税为110%。尿素旺季为2009年2-6月、9月1日-11月15日，淡季为2008年12月、2009年1月、2009年7-8月、2009年11月16日至12月31日。

　　磷肥（磷酸二铵）的出口征税基价为4,000元/吨，淡季时低于基价按10%征收关税，高于基价关税范围在10%-110%之间（税率=(1.1-基准价格/出口价格)*100），旺季关税为110%。磷肥的旺季为2009年2-5月、8-10月，淡季为2008年12月、2009年1月、2009年6-7月、2009年11-12月。

　　该政策对尿素行业影响分析：

　　1)2009年国内外尿素价格分析：

　　在全球经济增速下滑的背景下，我们预计2009年煤炭和原油价格均价都将低于2008年，这样全球和国内尿素价格均价也将低于2008年水平。国内尿素价格淡季在1,600-1,800人民币之间，旺季可能在1,800-2,100人民币之间波动，国际尿素价格在150-500美元左右。

　　2)关税政策分析：

　　由于目前国内尿素价格在1,700-1,800元/吨左右，国际市场尿素价格在250-350美元/吨左右，二者价差较小，2008年12月淡季10%的新关税仍将阻拦国内尿素的出口，所以我们认为该项新政对2008年国内氮肥行业没有什么新的影响。

　　2009年按上述国内外尿素价格计算，旺季时如果执行110%到出口关税，尿素出口价在4,200元左右，相当于620美元，而这只有在08年油价高于100美元时才能见到，预计09年全球很难有此高价，我们预计旺季时国内尿素将难以大规模出口。如果09年煤炭和原油价格高于我们预期，我们认为110%到关税也能将出口阻拦。

　　淡季时，出口价格小于2,300元时，按10%征收，出口价高于2,300元时，关税介于10%和110%之间，价格越高，关税幅度越大，但不超过110%。如果2009年淡季尿素价格在我们预测的范围内，则出口成本很低，2,000元以内，出口量的多少取决于国内外价差（如果国际价格在300美元以下，也很难出口）。淡季如果价格高于2,050元，则表明煤炭和原油的成本高于我们的假设，这样国际尿素价格也同步上涨，而出口关税的幅度随价格的走高从10%可能提升至110%，出口的概率递减。

　　3)从上述分析，我们可以看出国家的出口政策调整有所进步，旺季基本阻止了国内尿素出口，保证国内供应和产品价格平稳；而淡季则灵活性放开市场（国内价格越低出口概率越高），有望将尿素价格维持在生产成本之上，同时又不会过高，波动性减少。加之国家对农业扶持力度的加大，农民对化肥的需求我们预计将稳中有升，这样我们预计09年国内氮肥行业的景气度较08年下半年有所回升，尿素价格有望维持在1,600元以上，因此将氮肥行业评级由同步大市上调为优于大市。

　　鉴于华鲁恒升和柳化股份的低成本优势，我们认为二者将更多受益于行业的回暖，维持二者优于大市评级。同时，我们认为四川美丰也将度过2008年最困难时期，2009年尿素产量同比至少提高20%以上，目前公司最大不确定性是国家是否在2009年上调化肥用生产用气，我们暂维持公司同步大市评级。另外，由于目前云天化估值仍然过高，我们维持其落后大市评级，但考虑公司重组后2009年每股收益将在1.8元以上，如果股价调整至30元以下时，可能会有买入机会。

　　但我们同时也看到，由于政府政策的改变，在淡季时可能出现国内剩余产量出口较多，从而导致剩余产能存在较多，减缓了部分高成本、高耗能的小企业的退出速度，影响国内氮肥行业结构调整的进度。

　　该政策对磷肥行业影响分析：

　　目前国内DAP价格在3,500元，国际在800美元（约合5,440元），08年10%的关税还是可以出口，对云天化集团和湖北宜化的磷肥业务有较大的利好，但由于旺季2-5月定义，前期预计的春季出口成为了泡影，对国内大部分磷肥生产企业形成较大压力，考虑到前期过高的原料和产成品库存，其对2009年企业利润仍可能形成负面影响，我们认为相比氮肥，磷肥行业盈利仍然存在不确定性。